2026.05.29
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作者 | 第一财经 刘佳
AI正在重写资本市场权力地图。美股市值前十名已完全归属于科技与AI基础设施的巨头们。
当地时间5月29日收盘，美光科技股价继续上涨，以1.1万亿美元市值持续超过伯克希尔并超越礼来，迈入美股市值前十。
第一财经记者梳理发现，美股市值前十已经全部被科技与AI相关企业占据：英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、台积电、博通、Meta、特斯拉，以及美光。
过去，美股市值前十始终会保留几张“传统经济”的面孔，如伯克希尔、沃尔玛、埃克森美孚、通用电气等等。但现在银行、零售、石油、保险、工业等传统行业的代表企业，全部消失在市值前十之列。
更深层的变动还在酝酿之中。即将在下月上市的SpaceX估值有望冲击1.25万亿美元，随后推进IPO的OpenAI与Anthropic也被市场视为潜在的“万亿美元公司”。这意味着，美股市值前十的座次在未来数月仍可能继续产生剧烈变化。
市值排名变化的背后是资本定价逻辑，以及未来增长预期的整体迁移。“这是AI算力大周期主导下，一场产业与资本定价的结构性重构。”艾媒咨询CEO张毅在接受第一财经记者采访时说。
AI基础设施重构美股格局
如果从全球上市公司范围看，沙特阿美依然位列全球市值前十。
而从美股市场看，尽管被美光反超，但伯克希尔仍是全球最稳健的商业帝国之一。保险、铁路、能源、消费，再加上庞大的现金储备，构成了这家公司过去数十年穿越周期的能力。
即便在AI狂热席卷华尔街的今天，这家公司仍然坚持强调现金流、确定性以及安全边际。不久前的股东大会上，阿贝尔的表态十分克制：“我们不会为了AI而AI。”
一天前，美光（1.04万亿美元）和礼来（1.06万亿美元）的市值差距约200亿美元，最终美光实现了赶超。
礼来的上涨逻辑离不开减重药的大获成功，以及近期频繁收购重返人用疫苗赛道等资本动作。
相比之下，华尔街开始给予更高估值的，是那些能够定义未来十年技术基础设施的公司。
美光的变化是这一趋势最典型的缩影。过去12个月时间里，美光市值增长了超8倍。
长期以来，存储芯片一直被视为典型的周期行业。价格波动剧烈、行业供给容易失衡、盈利高度依赖景气周期，存储公司过去很难获得类似软件或者互联网平台的高估值。
但AI的出现，正在改变这一逻辑。随着大模型训练规模不断扩大，HBM（高带宽存储）已经成为AI服务器中不可或缺的关键部件。GPU性能越强，对HBM的需求就越高，而训练模型所需的数据吞吐量，也正在推动HBM成为AI产业链里最紧缺的资源之一。这使得美光不再只是传统意义上的“存储公司”，而是逐渐被市场定义为“AI基础设施”资产。
从财务数据看，美光2026财年第二财季营收238.6亿美元，同比增长196%；净利润138亿美元，同比增长近9倍；毛利率从一年前的36.8%飙升至74.4%。公司预计第三季度毛利率将进一步升至约81%。
瑞银分析师Timothy Arcuri近日将美光目标价大幅上调，他在报告中表示，AI正在“结构性改变”存储行业，市场应当给予存储企业更高的长期估值。
事实上，如果重新观察如今的美股前十，会发现它们越来越像一份“AI基础设施名单”。
英伟达提供AI算力基础；台积电负责先进制程制造；博通提供AI网络与ASIC芯片；美光提供HBM存储；微软、谷歌与亚马逊掌握AI云平台；Meta豪赌AI基建；特斯拉则试图把AI延伸至机器人与自动驾驶。
这也是为什么资本正在加速向少数科技巨头集中。AI已经不再只是一个新兴行业，而是下一代工业革命的基础设施。只是如今的“钢铁”和“石油”，变成了GPU、HBM和数据中心。
AI狂热下的隐忧
从铁路、石油、银行，到互联网、云计算，再到今天的AI芯片与数据中心，美股市值排名始终映射着时代的核心资产。不同的是，这一次资本集中得更快。
如今标普500指数的上涨越来越依赖少数科技公司。 仅英伟达一家，占标普市值约8%。在这样一个高度集中的市场中，一旦AI资本开支放缓、不及预期，或者市场开始怀疑AI商业化落地速度，整个市场都可能受到巨大冲击。
以区间高点计算，美股七巨头在2026年第一季度披露的全年资本开支将突破7000亿美元，但AI变现的速度远未与之匹配。未来是否真的存在足够大的商业化需求，仍然存在争议。
事实上，市场已经开始重新审视“AI投入”与“盈利兑现”之间的关系。今年5月，谷歌母公司Alphabet与Meta都交出了超预期财报，也都进一步加大资本开支，但市场反应却明显分化：Alphabet盘后大涨逾7%，Meta则一度市值蒸发超过千亿美元。当巨头们的AI资本支出加速冲刺，业界的关注焦点转向重金砸向AI后，AI的赚钱逻辑是否清晰。
张毅对第一财经记者表示，如果AI资本开支出现明显降速，大概率会出现阶段性的“业绩与估值双杀”。“因为这直接决定半导体厂商订单与收入预期。一旦增速下滑，市场会迅速下调盈利预测。尤其是在当前高估值背景下，更容易引发估值与业绩同步下修。”
与此同时，AI基础设施是否会出现过剩，也开始成为部分机构讨论的话题。过去一年，美国大型科技公司几乎同时开启了新一轮数据中心建设潮。微软、谷歌、亚马逊和Meta不断提高AI资本开支预算，英伟达GPU供不应求，博通和Marvell等网络芯片公司订单快速增长，而台积电则持续扩张先进封装产能。
历史上，无论是铁路、光纤还是互联网基础设施，都曾经历过类似阶段：往往资本率先大举投入，产能与建设走在实际需求前面，后续再由市场需求逐步消化。而最终能活下来的，都是长期真需求被验证的企业。
此外，传统行业正在被系统性低估，也成为业界讨论的话题。
伯克希尔被挤出前十，并不意味着传统产业失去了盈利能力。相反，在地缘政治以及全球经济波动背景下，能源、公用事业、保险和消费行业仍然拥有稳定现金流与抗风险能力。只是相比于AI带来的巨大想象空间，资本市场风险偏好发生了明显切换。
张毅对记者表示，对资本而言，这轮科技潮是一次重新洗牌机会。AI对算力、存储、软件平台的需求具备持续性，技术迭代将持续打开行业增长空间。相比之下，传统领域缺乏颠覆性增长逻辑，盈利增速与估值弹性将长期弱于科技板块。因此，市值排名重心向科技迁移将成为常态。
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